Новая волна рисковых капиталистов

Алексей ГОЛУБ, "Деловая неделя"- FT, N28-29, 22-28 июля 2004
 
Несмотря на политические риски, венчурные компании готовятся к новым инвестициям в Украину. Приоритеты инвестирования несколько изменились.

Небывалый рост экономики Украины, даже несмотря на сохраняющиеся политические риски, привлекает все большее число иностранных инвесторов. На сегодня сумма инвестиций, вложенных венчурными фондами в украинские предприятия, по некоторым данным составляет около $400 млн. Но представители инвестиционных компаний предсказывают скорое увеличение этой
цифры. "В этом году интерес иностранных инвесторов к Украине вырос, - говорит исполнительный вице-президент Western NIS Enterprise Fund Марк Ивашко. - Зарубежные компании видят, что здесь есть стабильные предприятия. Практически все рынки растут быстрыми темпами, и имеется возможность даже в случае серьезных капиталовложений в будущем получить от них еще большую
отдачу".

"На сегодня мы закрыли 3 инвестиционных фонда, предназначенных для инвестиций в Украину, - отмечает директор компании SigmaBleyzer Asset Management Нил Сигда. - Сейчас мы готовимся к запуску четвертого фонда. Предположительно он начнет работу в конце этого - в начале следующего года".

Инвестиционные предпочтения: "хай-тек" проигрывает ритейлу  Лидером предпочтений венчурных инвесторов в Украине является рынок FMCG- товаров (товаров широкого потребления) и связанные с ним отрасли. Прежде всего, речь идет о таких секторах как пищевая и пищеперерабатывающая промышленность, торговля, рестораны быстрого питания и т.п.

Например, в конце прошлого года фонд WNISEF принял решение инвестировать в отечественную сеть ресторанов быстрого питания "Швидко". "Мы видим, что этот сегмент рынка динамично развивается, - объясняет Марк Ивашко. - Компания имеет профессиональную команду менеджеров и огромный потенциал".

Довольна своими вложениями в кондитерскую промышленность и SigmaBleyzer. За 4 года проинвестированная ею компания "Полтавакондитер" вошла в десятку лидеров рынка и увеличила производственные мощности с 8 тыс. до 30 тыс. т продукции в год. "Компания растет быстрее рынка, и это главное", - говорит Нил Сигда.

Повышенный интерес инвесторы проявляют и к ритейлу. "Рынок торговых сетей находится практически на начальной стадии развития, - отмечает директор компании Rubicon Capital Брайн Бест. - Здесь еще не так много иностранных игроков, и у местных компаний есть большие перспективы роста. Как раз сейчас по просьбе иностранного инвестора мы занимаемся подбором подходящей компании для инвестирования".

И это несмотря на то, что данный рынок знает и ряд неудачных проектов. В частности, ровно год назад с рынка cash&carry ушла сеть магазинов "Евромарт", проинвестированная американским фондом Western NIS Enterprise Fund и греческой компанией Commercial Capital. За 4 года работы сеть смогла открыть всего 5 магазинов. "Этот проект был для нас не очень удачным, - признает Марк Ивашко. - Тем не менее мы продолжаем рассматривать рынок торговых сетей как перспективный".

В свое время активный интерес венчурные инвесторы проявляли к украинскому сектору "хай-тек". На волне бума интерент-компаний на Западе украинские IT- компании также сумели привлечь инвестиции. Среди наиболее громких можно назвать приобретение SigmaBleyzer двух ведущих операторов кабельного телевидения столицы - "КТМ" и IVК (ныне - "Воля-кабель"), а также доли в софтверной компании "Софтлайн".

Фонд WNISEF инвестировал в компанию "Тессарт", а "Евровенчерс" - в интернет-холдинг P5Communications. "Компанию "Софтлайн" и сектор оффшорного программирования в целом мы рассматриваем как очень перспективные, - говорит Нил Сигда. - Причем в отличие от Индии и других стран, специализирующихся на массовых рутинных операциях, мы считаем, что украинские софтверные компании могут создавать более продвинутые продукты, которые будут иметь спрос на мировом рынке". Впрочем, сегодня интерес венчурных инвесторов к сектору "хай-тек" намного ниже, чем раньше. По словам Брайана Беста, зарубежные инвесторы, потеряв много денег на собственных IT-рынках, сегодня очень неохотно рассматривают такого рода проекты.

В этом плане показателен и разворачивающийся конфликт между государством и компанией "Воля-кабель". Как известно, руководство последней обвиняется в распространении порнографии и работе без лицензии. В то же время, наблюдатели не исключают спользования прокуратуры в бизнес-целях - есть версия, что, осознав, каким лакомым куском может быть фактический монополист столичного рынка кабельного телевидения, некие бизнес-группы пытаются перехватить контроль над компанией. Впрочем, представители SigmaBleyzer пока не подтверждают этой версии. "На наш взгляд, компания не нарушала законов, - сказал Нил Сигда. - Мы выиграли уже несколько судов и надеемся, что выиграем дальнейшие. В рынок кабельного телевидения мы вложили несколько миллионов долларов и верим в его развитие".

Новые "модные" направления - финансовый сектор и недвижимость  Одним из наиболее перспективных секторов для инвестирования сегодня сами инвесторы называют финансовый сектор. В частности, SigmaBleyzer объявила о создании собственного открытого  пенсионного фонда. "В развитых странах мира пенсионные фонды являются одной из основ экономики, - утверждает Нил Сигда. - В Украине этот процесс только начинается, и инвестиции в данный рынок имеют большие перспективы".

На рынке также успешно работает проинвестированный Western NIS Enterprise Fund "ПрокредитБанк" (ранее - "Микрофинансовый банк"). Готовятся к запуску и другие проекты. "Мы запускаем специализированный ипотечный банк по типу российского банка Delta Credit, - говорит Марк Ивашко. - Капиталы участвующих в этом бизнесе украинских банков не всегда отвечают потребностям рынка. Мы видим здесь хорошие возможности для бизнеса".

Брайан Бест, в свою очередь, прогнозирует повышение внимания инвесторов к сектору офисной и загородной недвижимости. "Несмотря на активное строительство офисных центров, мы считаем, что этот рынок еще может дать солидную отдачу, - говорит он. - Недавно мы совместно с западным партнером приобрели в Киеве здание на Подоле, которое после реконструкции планируем превратить в бизнес-центр. Кроме того, мы начинаем строительство коттеджного городка между Киевом и Конча-Заспой. Пример Москвы показывает, что этот рынок очень перспективный".

Контроль не обязателен

Одним из ключевых критериев для привлечения венчурного капитала в страну считается ее правовое поле и практика корпоративного управления. В настоящее время инвестиционный климат в Украине сами инвесторы оценивают как вполне удовлетворительный. "Да, в Украине есть законодательные коллизии, усложняющие ведение бизнеса, - говорит Брайан Бест. - Но в целом законодательная база позволяет успешно создавать совместное партнерство иностранных и отечественных инвесторов".

Увеличилась за последние годы и готовность местных бизнесменов привлекать венчурные инвестиции. "Мы видим, что все большее количество украинских бизнесменов понимают, что развитие исключительно на собственные средства не дает нужной динамики, - отмечает Нил Сигда. - К тому же венчурный инвестор, помимо денег, приносит в проинвестированную компанию опыт работы на зарубежных рынках, помогает наладить корпоративное управление по мировым стандартам, привлечь опытных консультантов".

В связи с этим проблема приобретения контрольного пакета акций венчурными компаниями стоит не так остро. По словам самих инвесторов, сегодня большинство инвестиционных компаний пристально смотрит не столько на бизнес-планы компаний-претендентов на инвестиции, сколько на их менеджмент. Если у компании классный бизнес-план, но слабый менеджмент, она наверняка
проиграет в борьбе за инвестиции компании с менее профессионально составленным бизнес-планом, но с крепким менеджментом.

"Что касается доли в компании, то обычно мы претендуем не меньше, чем на 25% и не больше, чем на 75%, - говорит Марк Ивашко. - Мы не хотим, чтобы тот или иной проект был полностью нашим. Иначе наши партнеры не будут заинтересованы в его развитии. Мы не стремимся все время владеть той или иной компанией. Наша цель - заработать на повышении ее стоимости".